日期融资变动融资余额6月7日280.82万5923.48万6月6日11.90万5642.66万6月5日29.62万5630.77万6月4日172.17万5601.15万6月3日42.38万5428.98万国际期货配资

日期融资变动融资余额6月7日-646.18万3.94亿6月6日-760.77万4.01亿6月5日-54.61万4.08亿6月4日-126.34万4.09亿6月3日-180.30万4.10亿

　　年初以来，龙头风格成为超额收益的重要源头，市场对于龙头的共识已在形成。哪些资金在买入龙头？为何我们持续强调增量资金配置带来龙头超额收益？详见报告：

　　一、被动指数基金：持续扩容，聚焦龙头

　　近年被动基金持续扩容，在基金重仓股中的持股占比持续提升，其边际增量对市场的影响也更加显著。相比主动基金，被动基金年初以来增量更为显著。被动指数型基金近2-3年加速扩容，截至2024Q1末，被动指数型基金持有A股的市值已经上升至19960亿元左右。更重要的是，当前偏股公募基金重仓市值居前的个股中，被动基金的持股占比持续抬升，其对市场风格的影响也更为显著。至2024Q1末，偏股公募基金（被动指数+主动偏股）的Top50重仓股中，被动基金的持股占比已经跃升至45.7%，较2021年末的22.9%几乎翻倍。

　　从产品结构来看，沪深300为代表的大盘宽基类ETF获流入最多。截至5月10日，今年以来股票型ETF净流入3273.64亿元，其中宽基类ETF净流入3458.21亿元，其他类小幅净流出。宽基类ETF是核心增量来源，且其中流入最多的为跟踪沪深300指数的ETF产品（2588亿元、67.7%）。由此，沪深300指数今年也有显著的超额收益。

　　二、保险资金：保费扩容，聚焦龙头

　　保费扩容，且加仓意愿有望迎来抬升。负债端来看，截至2024年3月，保险公司累计保费收入维持两位数的增长，预计带动险资继续流入。资产端来看，截至2023年底，险资的权益仓位已经处于历史低位，股票和基金占比回落至12.02%，后续随着市场修复，其加仓意愿有望抬升。

　　个股层面来看，险资Q1重点流入各行业的龙头，包括贵州茅台、立讯精密、中国电信、浙商银行等。

　　三、主动基金：持仓“分久必合”，重新聚焦龙头

　　参考基金一季报，从重仓股分布看，基金持仓的集中度再次提升。我们在年度策略中对于2024年持仓“分久必合”、从“分散”到“集中”的分水岭即将出现的判断已在验证。新一轮持仓从“分散”到“集中”、从市值下沉到聚焦龙头、核心资产的转折点或已出现。

　　此外，从加仓个股来看，基本都集中在以各行业龙头为代表的核心资产。这些身影中，有偏红利方向的长江电力、中远海能，有受益于AI产业浪潮持续催化，以中际旭创、沪电股份等为代表、股价创出历史新高的新动能龙头，也有出海逻辑拉动的美的、海尔等家电龙头，以及大宗商品涨价、黄金价格新高推动的紫金矿业、洛阳钼业等传统企业。此外，包括宁德时代、五粮液、三一重工等过去数年中表现欠佳的核心资产重点标的，今年也纷纷迎来企稳修复、甚至显著上涨。

　　四、北上资金：近期大幅回流，依然聚焦龙头

　　外资年初以来持续回流。1月下旬以来，外资回流也为市场贡献重要增量。1月22日至5月14日期间，北上资金共计净流入近千亿，达993亿元。方向上看，北上资金流入银行、食品饮料、有色金属等行业居多。

　　个股层面看，外资依然聚焦龙头，年内重点加仓食品饮料、新能源、银行等行业的大市值龙头。

　　总结：龙头仍将是超额收益的重要来源，核心资产统一战线正在重塑

　　增量资金决定市场风格，全年来看，ETF、保险、外资这几类增量资金配置方向均聚焦龙头，主动基金仓位也再次向龙头集中。因此，我们认为龙头仍将是仍将是超额收益的重要来源，核心资产的统一战线正在重塑。

风险提示

　　1、历史经验和指标可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险；3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险国际期货配资